2018年在俄罗斯举办的世界杯足球赛真是精彩绝伦,每每出现令人跌破眼镜的结果,包括呼声极高的德国战车竟然踢输韩国,摆脱不了前届冠军进不了本届16强的魔咒；小组赛跌跌撞撞的阿根廷,1/8决赛对战法国才正式宣告梅西的时代已结束；本应妥妥进入八强的西班牙,竟然被地主俄罗斯强逼成点球,就已经宣告运气不在了；接下来还有1/4,1/2,冠军赛等,各个都是强队,但也各个都没把握,球是圆的,特别是本届,出现太多令人意外的结果,这也让全球疯足球的球迷们,对运动彩票起了极大的兴趣,估计本次彩票的庄家经营的状况比历届都要辛苦,而恰好就是这个时间,我们的金融市场也出现了许多以往不见的状况,特别是特朗普挑起的中美贸易大战,挑动了许多原物料的价格波动、人民币对美元的贬值、股票市场的下跌等,都让投资人也想到是否有甚么保险方法可用,两者交迭,无疑是期权最好的宣传。

　　目前市场上有三个标准化的场内期权,交易所还陆续规划相关期权准备上市,这些标准化合约主要是挂勾标的物价格移动层度的保险,交易人可以买保险也可卖保险,相比于世足赛彩票,比较接近的玩法就是买比分,之前德国对韩国打到0:2,造就140倍的回报,让很多人觉得希望无穷而加速投入,但若把内容分解一下,可能会多一份考虑,如下面的比较,我们取接下来一定很精采的比赛,巴西对比利时的赔率表。

　　普遍大家觉得巴西的实力高于比利时,所以所有巴西胜的赔率都相对比利时低一点,从上表来看,把巴西胜的方式从1:0到5:1等,都是发生机率的排列,赔率越高的当然就是击中率越低,依照期望值的概念,具有价值的投资应该是胜率跟盈亏比要有一定的关系,在忽略交易成本的情况下,样本数拉大,期望回报等于零才是公平,如上表中,假设巴西最后3:1获胜,开出的赔率是19,就是买100中了,庄家会还你1900,扣除成本后,等于你用100博1800的游戏,显而易见的,这样游戏的胜率当然很低,依照期望值公平的假设,胜率只有5.55%,依此类推,1:0的胜率有14.28%,5:1的胜率只有1%,这样的胜率排列,其实跟期权delta的排列状况类似。

　　对比上表右边,50ETF看涨期权从平值到虚值,Delta从0.47递减到0.02,也就是3.6的看涨期权,击中的概率只有2%,这也相当于标的物从当时2.4左右大涨50%到3.6的机率。期权delta因子的定义是权利金跟标的物价格变动幅度的比例,也就是当标的物涨一元时,3.6看涨期权权利金只会涨0.02元,这也是进行期权与期货交易相反头寸的对冲比例,但对一般投资人来说,不容易深刻理解期权风险因子的意思,或许大家可以这样理解,期权的delta值表达的就是一个标的物价格未来能碰到该行权价的概率,也就是未来能碰到2.7的概率有19%,能碰到3.0的概率只有6.5%。

　　在这样的基础下,比对巴西赌盘跟50ETF期权,1:0的赔率14%左右,对应的50ETF期权,大概需要标的物从2.4涨到2.75左右,这需要有14.5%的涨幅,对投资者而言,一定认为这个机率其实很小,会去开这样仓位的动机就会降低或打折,更遑论赔率超过100的其他比分,理性的投注动机应该更低。

　　当然这样简单的比较是忽略的很多其他的因素,我们可以假设巴西胜=标的物上涨,比利时胜=标的物下跌,猜比分彩票的赔率表就是从巴西小赢到大赢的以及比利时小赢到大赢的排列,但其中有些规则跟场内期权是有差异的,如比分彩票游戏是必须买中完全正确的比分,但期权击中的意思是标的物涨过或跌破行权价,买的彩票都算对,而如果你买的是2:0,但巴西赢超过到3:0,你的彩票都是作废的。

　　中美贸易战对豆粕的价格出现一定的影响,目前3600看涨期权累积了应该是豆粕期权合约上市以来,单一行权价最大的持仓量,虽然隐含的击中率只有8%不到,但充分表达投资人对于贸易关税大战后续极端的不安。白糖不受贸易战的影响,但已经长期缓跌找不到底部的状况,对于多头而言,跌深就是最大的利好,所以这么多的看涨期权排列,即使概率很小,也提供投资人无限的想象。

　　虽然足球彩票大家都只能买,但还有很多对冲的玩法,譬如买巴西胜同时也买比利时胜,这就好比期权中的买两边,只要行情波动够大,投资人都有获利机会,而足球彩票比分的选择就像是期权行权价的选择,背后所代表的都是机率与回报的合理性,特别是开赌盘的庄家,全部都是做卖方,收益模式都是大概率赚小钱,但要承担小概率赔大钱的可能,所以庄家除了把赔率算好不要出错之外,还要尽可能多开各种盘,样本越大,数量越多,越能接近统计学上应该有的收益。

　　世足赛还有10多天,全球四年一次疯足球,同时四年一次疯赌盘,我相信大多的球迷都是抱着有趣的方式买彩票,中了开心,不中也无所谓,当成娱乐费用,而期权这些相似的特性,与各类赌盘最大的差别,我觉得在于投资人对于标的物的分析与了解相对于分析各国国家队容易,或者退一步说,大家在证券市场与期货市场打滚几年之后,对于自己关注的标的物,绝对有一定的理解,但对各种球类的比赛基础,显然跟随机事件差不多,我们并不是希望透过世足赛让投资人都以买彩票的方式使用期权,而是希望藉此了解期权该有的特性,并且唤起大家对期权的兴趣,不论投资人交易的动机是甚么,看了世足赛,买了彩票之后,能更积极,更理性的使用期权工具,才是世足赛对期权市场的价值。